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中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩快报：营收同比增13.2%；存贷高增，资产质量向好》，本报告对常熟银行给出增持评级，当前股价为7.67元。

常熟银行(601128)

投资要点

快报综述：1、一季度营收增速好于预期。常熟银行2023年一季度营收同比增13.2%，在信贷高增和总差企稳的共同作用下增速超出预期。资产质量进一步提高，归母净利润同比增速维持在20.6%的高位，基本符合预期。2、测算的单季年化类息差环比4季度有较大提升，用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，1季度单季年化类息差为3.19%，环比4季度提升22bp，一方面是由于去年四季度政策引导小微贷款利率阶段性下行，另一方面常熟银行零售占比高，定价周期短，重定价在去年四李度提前发生。3、1李度单季加回ABS出表信贷之后的表内外信贷总额增长120亿，相较去年同期多增了16.4亿，“开门红”投放成色整体较好。1李度表内信贷余额新增111.1亿，考感ABS出表8.6亿，整体新增信贷规模在120亿，较去年同期多增16.4亿，增速为22.9%。一季度的信贷高增也为全年的投放英定了一个良好的基础。4、1季度负债端存款规模高增，单季存款新增大幅好于历史同期。1季度存款增长大幅好于历史同期，单李新增268亿，较2022年同期多增53亿，多增福度为24%。总存款同比增17.6%存款占比总负债环比提升至82.3%。预计受到12月理财市场波动影响，居民资产配置更多向存款倾斜，今年Q1存款新增明显高于历史同期。5、公司不良率边际下降，达到历史最优水平，资产质量稳健向好。公司账面不良率环比下行6bp至0.75%，达到了历史最优水平。1季度拔备覆盖率547%，环比提升10bp；拔贷比环比下降24bp至4.11%，整体稳定在高位。

投资建议：公司2023E、2024EPB0.82X/0.72X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。2023年预计小微贷款增量贡献有所回升、公司息差保持稳定，以及人均产能提升带动营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.3亿，根据现价换算的预测PE为6.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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