事件：2023 年7 月26 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现收入66.72 亿元，同比增长13.68%；归母净利润7.06 亿元，同比增长13.75%；扣非归母净利润7.35 亿元，同比增长24.99%；公司经营效率指标人均销售回款55.1 万元，同比增长13.9%。单季度来看，23Q2 公司实现收入33.92亿元，同比增长13.29%；归母净利润3.81 亿元，同比增长11.61%；扣非归母净利润4.48 亿元，同比增长33.14%。

继电器：新能源业务高速增长，“去库存”后相关业务有望恢复向上1）功率继电器：同比小幅增长。与“风、光、储、充”相关业务实现高速增长，家电业务有所下滑。但随着夏季来临，空调销售进入旺季，需求呈现回升态势。

2）信号继电器：同比有所下降。随着下游去库存已处于最后阶段逐步企稳，且在新能源领域全新解决方案批量供货，预计Q3 企稳回升。

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3）工业继电器：同比小幅下降。主要受全球制造“去产能、去库存”业态影响，预计随着国内经济扶持政策密集出台，Q4 工业继电器业务需求将逐步恢复增长。

4）电力继电器：同比快速增长。受益海外智能电表装表快速复苏，叠加海外市场份额继续提升，公司电力计量继电器上半年取得快速增长。

5）汽车继电器：同比微幅下降。预计随着下半年汽车行业景气度逐步恢复，零部件去库存渐近尾声，公司汽车继电器将恢复增长。

6）高压直流继电器：延续高速增长。全球新能源汽车产销持续快速增长，公司高压直流系列产品延续高速增长，继续获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定，BDU 业务顺利推进，持续扩大行业领先优势。

新门类产品：收入规模稳步扩大

公司主要产品门类实物质量稳定提升，新门类产品质量管理体系逐步完善，23 年1-6 月，灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品累计同比增长39.9%。低压开关：同比基本持平，主要系国内建筑配电市场不景气影响，公司年初调整低压开关业务经营定位，重点布局于新能源领域及海外市场核心客户需求，Q2 较Q1环比经营改善明显。

投资建议：公司是全球继电器龙头，下游多点开花，发展态势良好，我们预计公司23-25 年的营收分别为139.99、168.80、203.93 亿元，增速分别为19.3%、20.6%、20.8%；归母净利润分别为15.68、19.76、24.59 亿元，增速分别为25.7%、26%、24.5%。7 月26 日收盘价对应公司23-25 年PE 为22、17、14 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：新 技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。